Cómo se calcula la prima de una opción: valor intrínseco y valor temporal
Por qué dos opciones con el mismo strike pueden tener precios muy distintos según cuánto falte para su vencimiento.
La prima de una opción —el precio que se paga por adquirirla— no es un número arbitrario. Se descompone en dos partes bien diferenciadas: el valor intrínseco y el valor temporal. Entender esta descomposición es clave para no pagar de más por una opción ni sorprenderse cuando su precio se mueve de forma distinta a como esperábamos.
Valor intrínseco
Es la parte de la prima que refleja el beneficio que se obtendría si la opción se ejerciera en este mismo momento. Para una call, es la diferencia entre el precio del subyacente y el strike (si es positiva). Para una put, es la diferencia entre el strike y el precio del subyacente. Nunca puede ser negativo: como mínimo, es cero.
Valor temporal
Es el resto de la prima, y refleja la posibilidad de que el valor intrínseco aumente antes del vencimiento. Depende principalmente del tiempo restante y de la volatilidad implícita. Se reduce progresivamente hasta llegar a cero en el momento del vencimiento —el efecto que en la guía de las griegas llamamos theta—.
Un ejemplo numérico
Supongamos una call con strike 100€, sobre una acción que cotiza a 105€, con una prima de mercado de 7€. El valor intrínseco es 5€ (105€ − 100€). El valor temporal es la diferencia: 7€ − 5€ = 2€. Ese componente de 2€ es lo que el mercado está pagando por la posibilidad de que la opción gane aún más valor antes del vencimiento.
Opciones «at the money», «in the money» y «out of the money»
Una opción está at the money (ATM) cuando el precio del subyacente coincide aproximadamente con el strike — en ese punto, toda la prima es valor temporal. Está in the money (ITM) cuando tiene valor intrínseco positivo, y out of the money (OTM) cuando el valor intrínseco es cero y toda su prima es valor temporal puro.
Idea clave: una opción OTM puede parecer «barata», pero en realidad se compone enteramente de valor temporal, que se erosiona con el paso de los días. Es el tipo de opción con mayor riesgo de perder todo su valor si el movimiento esperado no se produce a tiempo.